8868体育官方入口中日制造产业对比：从日本自动化产业发展寻找启示国产替代机遇

　　8868体育官方入口中日制造产业对比：从日本自动化产业发展寻找启示国产替代机遇工业自动化上游产业主要为各类原材料及电力电子元器件，不属于“自动化”范畴；下游产业为各类自动化应用设备，且同时属于各专用设备行业。我国自动化应用领域国产化率较高，日本成熟的自动化产业提供了宝贵经验。

　　本篇作为工业自动化系列，以工业自动化应用领域为核心，参考日本自动化产业及其应用领域的经验，选取具有发展前景的应用领域及优质集成商。

　　工业自动化应用领域：产业链设备的有机结合。工业自动化应用领域也被称作工业自动化集成或工业自动化系统集成。

　　集成定义广泛且许多行业都有对集成的定义。虽然各行业集成都是将设备汇总组装，但不同集成组装的设备以及组装的方式都有区别，如集成电路指将电路中所需的晶体管、电阻、电容和电感等元件及布线互连一起；电器集成指将相关零部件集成组装形成可使用的电器成品。工业自动化集成的核心是对产业链设备进行集成，即将产业链各系统的设备进行结合，使之完成不同的自动化制造任务。

　　非标性是工业自动化应用领域的主要特点。工业自动化产业链涵盖控制系统、驱动系统、执行系统、反馈系统和输出系统，各环节设备繁多，关系复杂。

　　除此之外，工业自动化下游应用分布广泛，加上产业链设备的复杂性，故工业自动化应用领域的关键是根据下业的需求，将产业链的各设备进行组装集成，使之形成不同的协同与搭配，进而形成功能各异的非标生产设备或生产线。

　　以汇川技术为例8868平台官方网站，其除了提供各产业链设备，也提供包括对接能源、起重、纺织、汽车零部件等下业的集成解决方案。

　　下游市场可分为 OEM 市场和项目型市场。工业自动化各生产线所应用的领域也由于设备的性质和功能差异有较大的不同，整体按下业性质可以分为 OEM 类行业用户和项目类行业用户。下业涵盖半导体、电池、石化、化工、冶金、汽车等多个行业。

　　OEM 市场承担设备供应，格局分散，突出行业有机床和半导体制造。OEM 市场细分和产业链设备的性质联系相对紧密，如控制系统中的数控系统（CNC）就是专门针对数控机床生产的设备，而运动控制相关设备也是工业机器人的关键组成。2021 年中国 OEM 市场整体规模为 1202 亿元，同比增长 27.3%。

　　从市场占比来看，OEM 市场整体格局较为分散，涉及行业众多，其中机床和半导体整体市场占比较大，2021 年分别为 25%和 12%，其次为电池设备、纺织、包装、起重、工业机器人等行业。

　　项目型市场集中于生产线解决方案，化工、石化、市政及公用设施较为突出。2021 年项目型市场整体规模为 1721 亿元，同比增长 10.3%。从市场占比来看，项目型市场占比较为集中，化工、市政及公共设施和石油化工分别占 22%、20%和 12%。

　　制造业景气度等先导指标表明，订单周期导致需求下行，且股价反应滞后于行业周期变化。工控产品是机械设备的关键部件，而机械设备需求受下游制造业增速影响。

　　只有生产加工企业新增产能才会产生对机械设备的需求，进而催生工控产品需求，因此工控行业景气度是下游制造业景气水平变化的具体表现，工控产品需求是加工生产企业加工生产量的导数。

　　工控指数将上年市场规模基点确定为 100 点，采用比值法计算并按季度更新，是反映自动化市场现状、预测市场趋势、评估自动化产业发展的实时指数系统。

　　历史数据显示，工控指数与 PMI 波动变化几乎一致，充分说明工控行业增长与制造业景气度的密切关系。

　　工控行业股价受基本面影响显著，超额收益变动情况与基本面变化一致，但整体滞后于基本面大约 1 个季度左右。

　　目前项目型市场与工控行业总体相关性更高且已经企稳回升，OEM 市场虽然下行但处于历史高位，工控总体将保持正增长。

　　项目型市场规模较大，与工控行业总体相关性更高，而项目型市场在 2021 年四季度已经企稳回升， 2022 年有望持续回升；OEM 市场虽然处于下行阶段，但仍处于历史下行阶段的高位，工控行业总体将保持正增长。

　　从细分下业来看，OEM 市场中部分行业增速较高，即使处于下行周期，也远远高于制造业平均增速。

　　2021年 OEM 市场规模同比增长 27%，半导体、电池等先进制造业需求爆发明显，工业机器人、机床等自动化标准设备下游也同样高增，纺织服装受益于海外回流订单的行业快速增长。项目型市场受缺芯、能耗双控影响较为明显，但仍保持 10% 增速。

　　由于项目型市场需要面对大型电力、采矿、化工企业设备生产需求，周期属性较强，2021 年冶金及化工增速最快。

　　总体来看，OEM 市场中的某些行业增速将有望持续高于自动化行业整体水平，将是周期下行中的主要对冲因素。

　　2021年12月工业机器人机床、数控金属切削机床产量回暖：2021年12月工业机器人产量同比增长15%，增速环比减少13ppts；金属切削机床产量同比增加8%，增速环比增加6ppts。2021年三季度起，能耗双控、芯片缺货及原材料涨价等因素影响下游资本开支，工控行业增速暂时放缓。

　　但数控机床和工业机器人的数据显示2021年四季度已有所改善，我们预计随着国内工业经济逐步恢复，行业景气度有望继续保持。

　　工控行业成长性高，据工控网预测，2021-2025年我国工控行业年均复合增长率有望保持 8%。受下游制造业订单周期影响，自动化订单数量自2018、2019年经历短暂下探调整后迎来拐点，2020年工业自动化主要产业链市场规模达2063亿元，同比增长9.8%。

　　2020年行业迎来主动补库存上行周期，目前的下行期对应本轮补库周期结束，即使如此， 工控网预测 2021-2025 年的年均复合增长率也达到了8%，主要产业链有较高增速，下游应用领域也将因此受益。

　　自动化行业下行周期已持续一段时间，部分中观数据已筑底回升，且诸多下游赛道增速明显，这些赛道主要集中在成长性高的行业。

　　本轮周期为订单周期所致，而非设备投资周期，且周期底部明显高于此前几轮周期，随着全球设备投资周期重新开启，行业有望短期内走出下行。

　　工业自动化作为智能制造的基础，制造业技改升级推动机械设备精密化、数字化水平提升，以及新能源行业快速发展带来的设备需求爆发都为工控行业带来长期的稳定增量，目前高成长已成为行业发展主旋律，成长性将明显高于周期性。

　　部分应用领域具备优势，厂商与应用领域紧密相关根据 MIR DATABANK 数据，2021年中国 OEM 市场整体规模为1202亿元，项目型市场整体规模为1721亿元，总体规模接近3000亿元，高于上篇报告中国内规模2000亿元左右的工业自动化主要产业链，价值量更高，应用更广泛。

　　根据2020年数据，从细分领域看，半导体、纺织、化工、石化、电力、冶金等行业整体规模较大。项目型市场整体价值量较高，是因为OEM市场指对单一设备的生产与供应领域，价值量局限于单一设备，项目型市场注重于提供完整的解决方案，其价值量还涵盖整体解决方案所需的其他设备及建筑的价值量，远高于自动化集成设备本身。

　　从景气度来看，半导体、3C、电池、食品饮料、光伏和采矿等领域高。根据工控核心数据库 MIR DATABANK 发布的自动化下业核心指数，将2021年平均分季度指数排序，靠前的行业包括半导体、冶金、3C、电池等。选取平均核心指数大于20的行业，并且剔除年末趋势向下和行业，下游优势行业包括半导体、3C、电池、食品饮料、光伏和采矿。

　　从规模来看，半导体、纺织、化工、石化、电力、冶金等行业整体规模较大，其中半导体和化工分别在 OEM 市场和项目型市场中高居首位。从景气度来看，2021年半导体、冶金、3C 和电池行业景气度较高，平均核心指数均超过30。综合下游领域市场规模和景气度，半导体、化工、电池、冶金、包装等下业具备优势。

　　自动化应用领域虽然整体规模高于零部件及设备主要产业链，但细分领域众多，各领域规模也参差不齐。我国自动化应用领域整体竞争格局分散，集中度低，且更多从事于低端领域，高端领域还未完全实现国产替代。具体来看，主要集中在汽车、电池、3C和其他长业。汽车领域虽然国内市占率不高，但厂商数量多，且未形成明显龙头。3C领域国内公司占有率较高，未来机器换人趋势明显，增长空间较大，尚无明显龙头公司。电池和医疗与药物制造分别因新能源市场景气和疫情近年发展迅速，拥有较大的成长空间。

　　整体来看，自动化应用领域相对于中上游主要产业链，技术壁垒不高，与细分行业联系紧密，国内厂商布局较快，国产替代情况较好。（报告来源：远瞻智库）

　　日本自动化应用领域厂商通常可以分为两大类，一类为自动化大型厂商旗下的子部门或者子公司开展相关业务，一类则为中小微型企业，规模及员工较小，主业从事自动化系统集成。以机器人为例，根据日本机器人系统集成商协会名录，共有 207 家正式成员及 79 家合作成员。我们梳理了日本机器人系统集成商协会 2018 年首次成立时的协会官员所属公司名单和东京都地区机器人系统集成商会员名单，总体呈现大企业子公司与中小微企业并存的局面。中小企业的主要业务乃至股权背后都涉及大型自动化厂商，关系密切，日本自动化应用领域厂商的发展历程与自动化产业大时代紧密相依。

　　1973年，受石油危机冲击，日本认识到依赖海外能源发展的重工业的脆弱性，倒逼日本国内以化工品生产加工为主的能源消耗型制造业转向技术密集型，开启新一轮产业升级。“技术立国”战略的确立，引导一大批人才、技术和资金进入知识密集型的新兴产业，自动化产业也因此受益8868平台官方网站。

　　战后日本整体自动化工业的发展大都遵循欧美进口设备—学习技术—吸收消化—改进提高—国产的规律。日本成功的技术引进及吸收，一方面得益于当时国际时局，另一方面得益于日本自身的产业人才储备和教育人才培养。

　　据中国科学技术发展战略研究院数据，日本经济高速增长时期的前半期（1956-1964年），共引进了 2600 多项新技术，平均每年引进新技术 550 项。1955-1970年不到20年间，日本几乎购买了西方半个世纪以来发明的全部技术，以较小代价实现了技术追赶。

　　此外，日本现实的人口问题和旺盛的下游市场需求，促使企业致力于自动化程度的提高。伴随着日本自然人口增长率和总和生育率的明显下降、人口老龄化程度加重，人口问题开始成为制约日本经济发展的一个重大因素。与此同时，以汽车、电子为代表的制造业需求旺盛，20 世纪 60-70 年代，日本汽车工业产量增速迅猛，在其国内实现了市场占领，并开始远销海外。

　　随着汽车、电子等产业对生产效率要求的不断提高，及现实的劳动力成本的提高，自动化成为摆在人们面前的现实选择。汽车工厂也成为自动化产品起初得到最广泛应用的工业领域。

　　日本自动化产业逆势而上，形成世界一流的自动化产业集群。日本的自动化产品出口金额常年位居世界第二，仅次于德国，占据全球自动化市场重要地位。尽管 20 世纪 90 年代以后，日本经历了传统意义上的失去的二十年，但日本自动化产品的出口仍然保持稳定的增长，逆势而上。至今，日本自动化产业都已形成世界一流的产业集群。

　　伴随着日本制造向海外扩张，具备先进自动化方案解决能力和长期稳定合作渠道的系统集成商更易在海外扎根。以典型的汽车制造业在中国的扩张举例，随着众多日系车企在中国进行整车生产制造和销售，第一批供应商往往是那些选择将服务扩展到中国的、在日本本土已经具有长期密切合作关系的日本企业，这其中也包括了自动化产商，以独资或合资的方式在中国开展业务。具体到自动化厂商而言，日本上游厂商或综合厂商由于附加值和技术壁垒较高更具竞争优势，以自动化系统集成为主业的厂商由于非标性质较强，涉及采购环节多，易于本土化替代等原因，通常具有高端复杂工艺集成能力或长期稳定合作渠道的系统集成商更易在海外立足。（报告来源：远瞻智库）

　　日本自动化厂商还能跨越牛熊周期，共同特点是产品线 年不仅是日本经济的分水岭，也是日本的分界线，工业自动化作为成长性较强的赛道，在牛市往往领先大盘，熊市表现弱于大盘，而优秀的自动化厂商具有跨越牛熊的能力。我们以日经 225 指数成分股为基础，选取了 1978-2007 年 30 年的股票成交价数据，以 30 年间 5 倍股为界限，在工业制造领率筛选出以下八家企业。

　　自动化应用领域的广度代表着在不同行业就不同工艺实现广泛的自动化解决方案的程度，精度则代表着在某一个或几个具有强相关度工艺细分领域细心打磨的程度。从这两个视角出发，有两家日本企业跃入我们的视野，分别是发那科公司和大福公司。他们吸引眼球的原因主要有以下三方面：

　　发那科之所以能被认为是自动化应用领域广度的代表，是因为工业机器人具有显著的柔性特征和发那科在多元化工业情境下提供先进自动化系统解决方案的能力。

　　目前主要业务已经包括内部物流、机场专用系统、清洁室、洗车机、汽车制造业、半导体和液晶制造业等。物料搬运需求因行业的快速发展而变化，而大福则不断优化物流系统集成解决方案。如大福在汽车行业从一开始的整装搬送、涂装搬送、焊装搬送，到柔性化生产的车身保管，在医药行业从一开始的常温保管、冷藏保管、无尘保管，到自动化分拣和配送。

　　优质大客户众多，成功的项目积累经验铸就品牌优势和规模优势，龙头效应显现。纵观大福的发展史，其一系列合作过的日本企业都耳熟能详，如汽车制造领域的丰田汽车、电子电器领域的松下电器8868平台官方网站、化学工业领域的旭化成工业、工业机器人领域的发那科、美妆日用领域的资生堂，以及服装电商领域的优衣库。

　　工业自动化应用领域上市公司众多，原因在于细分领域众多，且每个领域中，都有多种设备和部件，这就造成了行业集中度低。部分公司依靠具体行业的专业设备及零部件起家，逐渐转向自动化下游应用。参考主营业务结构，排除下游应用业务占比较低的公司（如建科机械），且不考虑亏损特殊处理的个股（如*ST 华昌），我们选取了主板中以下 95 家上市公司，并统计了其主要涉及的功能领域和应用行业。

　　从日本经验来看，优质厂商分为两类：一类是下游跨行业综合经营的厂商，其布局广泛，可以对冲风险；另一类是细分领域龙头厂商，其可以凭借龙头优势获得较为确定的成长性。此外，为了补充筛选视角仅基于下游领域龙头厂商的不足，由于自动化集成也有国产替代特性和高成长性，以国产替代视角选取工业自动化优质公司的方法，使用量化财务指标辅助选取优质公司，指标选取视角包括经营良好且重视研发，以及高成长性预期两类。

　　根据日本经验，优质公司往往跨多个行业经营。根据集成厂商下游经营领域，选取经营四个及以上领域的厂商，这些厂商经营范围广，综合性强，根据日本经验，有进一步做大做强的能力。

　　结合厂商相关收入规模和其主要业务在下游中的重要性，我们归纳出自动化集成各领域的龙头公司，分别是诺力股份、中科微至、东方精工、永创智能、佳士科技、瑞凌股份、上海沪工、大族数控、南京熊猫、博众精工、赛腾股份、先导智能、利元亨、大族激光、先惠技术、奥特维、金辰股份、京山轻机、亿嘉和、东富龙、楚天科技、杰克股份、天地科技、巨一科技、博实股份、软控股份。

　　使用2019-2021年平均 ROE 衡量公司经营状况，使用2019-2021年平均研发支出占比测度公司重视研发程度，得出经营情况和研发投入均好于整体平均水平的公司包括能科科技、科瑞技术、亿嘉和、博众精工、申昊科技、迈得医疗、大豪科技、利元亨、先导智能、先惠技术、中控技术、兰剑智能、瑞晟智能、大族激光、赛腾股份、博杰股份、深科达、巨一科技、爱科科技、中科微至。此外，天准科技和星云股份的研发投入明显高于整体水平，且经营情况并不差。

　　此外，高成长性预期直接测度了国产替代的潜力。使用营收和净利润 3 年一致预期 CAGR 来测度成长性，成长性高于整体平均水平的有先惠技术、海目星、瀚川智能、联赢激光、利元亨、星云股份、今天国际、奥特维、合康新能、罗博特科、先导智能、斯莱克、巨一科技。此外，科瑞技术的未来 3 年净利润预期增速远高于整体水平。

　　1）奥密克戎毒株国内超预期传播：奥密克戎是目前为止新冠肺炎最具传播力的毒株，而且拥有不同变体，还在演化新的变体，我国多地遭遇新毒株流行，尽管已经取得了初步管控和清零的成果，但部分城市基数仍然较高，存在难以短期控制的风险；

　　2）美联储量化宽松收缩引发全球系统性风险：美联储结束量化宽松，已决议缩减购债，其影响已在主要美元市场中体现，近日日元兑美元汇率大跌亦受其影响，美元流动性是全球资本市场的重要风向标，影响全球主要资产估值中枢，并产生系统性风险；

　　3）产业政策不及预期：2020年下半年至2021年疫情快速恢复期订单大幅增长，目前主要中游制造已逐渐转入订单周期下行，经济增速也整体回落，叠加局部疫情造成部分停产，将会进一步增加近期产业政策不及预期的风险；

　　4）俄乌局势加剧影响全球供应链：俄乌冲突加剧，乌东是乌克兰重要工业区，集中分布各类重工业产业，预计将会直接影响相关产业产能。此外俄乌其他原材料出口也因产能和汇率波动而大幅减少，将会进一步冲击全球供应链，造成基本面风险。

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